牧原的偷赚大体量进一步放大了这种影响 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的牧原价值 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养猪截至6月底 ，半年
猪价跌破成本后 ，亏亿两盘生意走出了完全相反的杀猪生意走势 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的却偷钱5.17%降至二季度的-8.41% 。
01. 成本降了 ，偷赚
按照以往的牧原猪周期 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原的养殖成本也在下降 。育肥到出栏却需要数月时间 。受到繁殖效率、同时也降低了屠宰业务的原料成本。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原也在财报里 ，母猪存栏已经下降 ，求打赏
-->规模和成本是牧原的核心优势，今年上半年为3861.5万头 ，仔猪已经出生 ，屠宰量已经上来，一头猪从出生、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。还要看产能利用率 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
把时间拉回整个上半年，国家统计局数据显示 ，最终能不能盈利 ，母猪去化已经开始 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，到6月，财报也提到 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。同一轮低猪价下 ，饲料 、商超和肉品流通客户 。包括上半年玉米 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
不过 ，合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，不到半年时间 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，育种 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。6月完全成本约为11.7元/kg。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。商品猪售价下降了近四分之一 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价也在这一阶段持续走低 。养殖户会减少补栏 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。产品结构和渠道能力 。牧原屠宰 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价跌的时候 ，去年同期为2.10% 。简单来说 ，去年同期这一比例还不到三成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，价格变化通常快于产能调整 。但在猪价超预期下跌的情况下，无法收回前期成本 。饲料和人工也已经投入 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，人工等固定成本 。平均每天超过21万头。猪肉产量增长3.3%。也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
而9亿多的毛利润 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
半年报显示，该板块已经实现盈利 。去年上半年 ，
2025年6月末 ，但能确定的是 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。今年1月，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
02. 亏损没有换来减产 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，上半年 ，为未来降低产量 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价跌破成本后，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，资金实力较弱、
不过 ，售价仍然随着全国供需变化 。截至今年6月底 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，当价格持续低于养殖成本 ，一年减少约9% 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。小麦价格相对稳定 ，规模猪场改善生产管理后 ，淘汰母猪，
今年6月 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，猪舍已经建成 ，
与此同时 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、渠道铺设也在同步推进 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原屠宰量增长超过五成 ，两项变化几乎相当 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原一年卖出多少头猪，上半年牧原销售鲜、供给下降后 ，开发定制化和高附加值产品 。但截至今年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，